老曹投資心法全揭露

掌握「三Ｗ」當股海常勝軍

花費四十年的時間，賺取四萬倍的報酬，很多散戶聽了躍躍欲試，想要複製曹仁超的成功經驗。事實上，老曹的投資心法很簡單，除了努力研究上市公司之外，只要抓對趨勢和確實做到停損，就有機會征服股海。

為了將投資做好，曹仁超幾乎都將心思和時間投注在股票上，他一直自嘲自己除了投資，什麼都不會。如果對曹仁超貼近觀察一天的生活，會發現日子簡直是枯燥、無聊。

從早上六點半起床，曹仁超就先看Bloomberg（彭博資訊）、ＣＮＮ等財經新聞，並瀏覽十九個財經網站，包括英國《金融時報》（Financial Times）、《華爾街日報》（The Wall Street Journal）等，然後吃早餐、運動、寫稿。雖然年紀已超過六十歲，但他仍然一口氣可以寫四千字，體力不輸給年輕人。

曹仁超認為，證券市場是彼此鬥智的地方，投資人必須自己努力做功課，不但要buy smart（聰明的買），而且要在適當時刻sell smart（聰明出場），他最討厭人家問「號碼」（股票代號），卻不願意研究任何一支股票。

「有智慧不如趁勢，」曹仁超在他的著作《論勢》的第一章，就直指投資成功的第一個條件，就是掌握對的趨勢，接著在《論戰》、《論性》兩本書，他依然不改這樣的中心思想。也就是說，只要趨勢對了，任何投資就跟著對了。

「我從不相信價值投資法，」自從一九七四年在和記洋行狠狠跌了一跤後，曹仁超已經將價值投資剔除在他的投資哲學裡。他認為，長期持股致富的時代已經過去，惟有抓住「三個Ｗ」，才能在股海中脫穎而出。

■「我從不相信價值投資法」／三Ｗ理論造就老曹勝出關鍵

所謂三個Ｗ，就是「何處投資（where）」、「買賣何股（what）」以及「何時買賣（when）」。投資人首先須學會認清方向，究竟要買股票、債券、房地產或黃金？若決定要投資股票，要選擇哪個市場？知道市場後，便要決定買賣哪些股票，一環扣著一環，方向不對，一切就不用談。

他舉例說，九七年以前，投資香港房地產會大賺，但九七年以後就不見得。即使後來全球在○三年因為低利率而掀起房市狂潮，但在香港，也只有買豪宅才會賺錢；反之，如果那時去買英國倫敦的物業，不僅賺到房價，還賺到匯差。

股票投資也是如此。每個年代都有主流股，在不同年代，抓住主流股，財富才能翻倍，例如：七○年代，投資香港必買的「三行」，是怡和洋行、和記洋行（貿易股）及會德豐洋行（航運股）；八○年代，則應改買五大地產股，即新鴻基地產、長江實業、恆基地產、恆隆和新世界發展；亞洲金融風暴前，如果投資人將錢擺在思捷環球（服飾類股，ESPRIT品牌）或利豐（貿易類股），比紅籌股更有「賺頭」，但ＳＡＲＳ以後，紅籌股和國企股當道，反而是投資這些類股，才有機會勝出。

將曹仁超的觀念複製到台股來，可以這麼說，九○年以前，國泰人壽、三商銀、資產股是必備的持股，沒有買到，財富分配自然差人一截；而如果九○年以後，不投資台積電、鴻海、華碩、廣達等電子股，反而死守金融股，恐怕至今仍然無法翻身。

原物料也是同樣的情形，投資黃金最佳買點是一九二九年、一九七○年和二○○一年，但是如果長期持有，肯定是輸家，而不是贏家。曹仁超指出，一九七○年買進黃金的投資人，如果不在八○年以前出脫，接下來就會面臨二十一年的大空頭。同一時間，地產股和科技股卻正逢勃發展，一加一減，財富差距就這麼拉開了。

「巴菲特只是運氣好，」當記者詢問到巴菲特靠著長期投資而成為世界首富時，曹仁超拋出這樣一句話。他分析，巴菲特出生在對的年代、地區（美國），造就了今日的成就，「投資哲學不對，但結果是好的」。曹仁超說，巴菲特的老師葛拉漢是價值投資的鼻祖，但就是因為股票操作不順才去教書，然後遇到巴菲特，「真正能長期跑贏股市者，寥寥可數」。

此外，有人用巴菲特的投資邏輯去模擬一九○○年到二○○八年的法國股市，「結果報酬等於一個數字，『零』」，也就是沒賺沒賠，「像這次金融海嘯，所有崇尚價值選股的人，全都破功。」

對巴菲特如此評語，老曹的話，語驚四座，或許是巧合，就在訪問結束後的隔天，遠在太平洋另一端的巴菲特，在致全體股東的信中坦承，「去年在投資上做了些蠢事」。

根據最新公布的財報，波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）投資公司去年第四季獲利衰退高達九六％，是連續第五季下滑，更創下過去十七年來最長的衰退紀錄。巴菲特真的只是運氣好嗎？老曹的另類看法，給了投資人很多想像空間。

■「停損不停利、追漲不追跌」／保留實力是投資最高指導原則

曹仁超另一個奉為圭臬的投資原則，就是「止蝕唔止賺、溝上唔溝落」。用普通話解釋，就是「停損不停利、追漲不追跌」。

他舉例說，二次世界大戰時，法軍被德軍打敗後，英國政府下令撤退，將百萬英軍接回英倫三島，結果被德軍嘲笑是Run Away Fast（逃命最快），但如果英軍死守陣地，又哪來最後的勝利？「留得青山在，不怕沒柴燒」，在投資市場上，道理同樣不變。

對老曹來說，「嚴設停損」是投資致勝很關鍵的原則，要學會賺錢之前，必須先擁有停損的勇氣，股票跌一些，尚可以接受，萬一跌超過成本一五％，已經開始不能忍受，而一旦超過二○％，更必須立刻認賠賣出，如果虧損後反而加碼攤平，這是犯了兵家大忌。

「投資市場不是讓你展現膽量的地方，」要買進一檔股票，最好分批方式進場，有賺才繼續加碼，賠錢就應該賣掉。再者，手中一次最好只買三至六支股票，「超過十支，表示有問題」，曹仁超說，他一天花十個小時以上研究上市公司，一周七天都沒有休息，最多也只認識五十家公司，散戶千萬不要抱持著「開超市」的心態。

最後，曹仁超特別提倡「牛眼投資法」。

投資人買股就像獵牛，如果只射中牛的身體而不射中眼睛，根本無法賺取大波段的利潤，因此散戶最好秉持創投資本家的精神，挖掘興起中、別具創意的行業，從中揀選漲幅可能最大的二線股，只要五年內射中牛眼六次，每次獲利一○○％以上，就算最初本金只有一萬元，也能成為百萬富翁...(文章轉載自今周刊637期)